【卫星应用】国外商业对地观测卫星公司典型并购案分析

　　一、基本概念
　　企业并购，意即兼并与收购（Mergers and Acquisition，M&A），是企业战略、企业财务及管理的术语，指不使用创建子公司或者合营公司的方式，通过购买、售卖、拆分以及合并不同公司或者类似的实体，以帮助企业在其领域、行业等方面快速成长。规范而言，兼并指兼并方通过购买取得被兼并方的产权，导致被兼并方丧失法人资格，从而达到控制被兼并方的目的；收购指收购方为获得被收购方的控制权，通过购买被收购方的股票或资产来实现的行为。不同的是,后者（收购）一般采用债券、现金、股票等支付方式，并不强调被收购方法人资格的丢失。总体上，尽管收购和兼并属于两个不同的概念，但是由于各国对并购的定义并没有作出很明确的区分，实际操作中两者的区别很小，经常被混用，经济学家习惯将两者统称为“并购”。
　　二、典型并购案例分析
　　近期商业对地观测卫星公司之间发生的并购主要为横向并购，结合对地观测卫星运营商的特点，本节分为传统商业运营商之间的并购、新兴商业运营商并购传统运营商，以及新兴商业运营商之间的并购共三类，选取近两年内的几起典型并购案例，对其并购背景、目标、过程、期望效果等进行分析。
　　
　　（一）传统商业运营商之间的并购——加拿大MDA公司
　　并购美国数字地球公司2017年10月5日，加拿大麦克唐纳-德特威勒联合公司（MDA）完成对美国数字地球公司（DigitalGlobe）的收购，并将公司名称改为加拿大马克赛纳技术公司（Maxar Technologies）。作为全球卫星遥感市场排行第一的数字地球公司和第三的MDA公司，两家公司的此次收购旨在打造卫星系统、地球图像以及地理空间解决方案与分析的行业领导者，未来有望重塑全球卫星遥感产业市场格局。
　　1.并购背景与动机
　　
　　（1）符合双方发展战略与理念
　　加拿大MDA公司于1969年成立，经过40多年的发展，公司已经成为了全球最主要的对地观测卫星信息公司之一，为全球客户提供先进的信息解决方案。MDA公司一直实行以市场驱动为原则的资本运作指导方针，其业务战略是高度市场导向的，与市场需求紧密相关。这一点也充分符合数字地球公司的发展方向，作为早期受到政府从政策、资金等方面大力扶植的传统商业对地观测公司，随着市场商业化程度不断提高，美国数字地球公司也逐渐认识到政府在市场中的角色变化，在依赖政府合同的同时，需要通过广泛开发多样化用户群体、丰富公司产品实力与类型等方式，来提升自身市场竞争力，以便摆脱对单一用户的过度依赖，确保长远发展。
　　（2）助力MDA公司进一步进军美国市场
　　受美国政府国家安全审查制度影响，MDA公司此前无法直接获得美国政府和军方订单，主要面向商业市场用户提供服务。2012年，MDA公司收购劳拉空间系统公司（SSL），打入美国通信卫星和在轨服务市场。MDA公司也曾向美国政府客户提供“雷达星”（Radarsat）星座数据。为扩大市场空间，MDA公司制定了“进入美国计划”（USAccess Plan），于2016年在旧金山设立空间系统劳拉MDA控股（SSL MDA Holdings）美国分公司，并采取调整公司管理层等举措，全力进军美国市场。此次收购数字地球公司，则使MDA公司一举进军美国政府和军方地理空间情报市场。
　　（3）应对新兴公司挑战，通过能力整合稳固领先优势
　　近年涌现的大量新兴商业遥感公司，以低地球轨道大规模微小卫星星座提供高时间分辨率的遥感成像和数据分析服务，对传统卫星遥感服务提供商构成一定冲击，并驱动政府和军方用户开始调整商业遥感数据采购战略。数字地球公司和MDA公司作为全球卫星遥感市场领先的服务提供商，敏锐捕捉到政府用户采购策略的调整和商业用户需求服务的变化，期望在稳固传统业务和用户的同时，通过此次收购行为，深度整合各自优势技术和用户网络，扩展能力，提升竞争力，有效应对新兴公司挑战，继续占据市场领先地位。
　　
　　2.期望效果
　　（1）整合各自优势，打造全新能力，以产品服务多样化驱动市场规模增长
　　在空间段，MDA公司拥有雷达成像卫星系统，数字地球公司运营全球分辨率最高的商业光学遥感卫星星座；在地面段，MDA公司卫星地面站制造能力领先，数字地球公司遥感图像信息处理及分析能力出色。收购交易完成后，新公司将能为全球政府和商业用户提供端到端的一站式服务，光学与雷达卫星系统兼备，通信卫星及分系统制造、地面站研制能力领先，并具备先进的遥感数据分析和增值服务能力。集卫星制造、地面站制造、卫星运营与服务于一体，MDA公司将能为用户提供更趋多元化、多样化的产品和服务，进而竞得更多市场订单，拓展了发展机遇和市场空间。
　　（2）力争形成规模经济，显著降低运营成本，新公司利润率有望大幅提升
　　MDA公司对数字地球公司完成收购后，将显著降低企业运营成本，大幅提升企业利润率。成本方面，两家公司合并后将形成规模效益，通过供应链管理和集中采购，降低采购成本，并通过内部资源协调与能力协同，降低对外部采购的依赖。预测合并后，新公司每年将节约0.5亿～1.15亿美元。营业收入方面，MDA公司2016年年收入为20.64亿加元，利润率约17%；数字地球公司2016年年收入为9.53亿加元，利润率为55%。合并完成后，新公司利润率有望得到极大改善。
　　（3）发展新一代星座系统，打造卫星遥感行业“巨无霸”，抢占全球市场份额
　　两家公司合并后将成为卫星遥感行业的“巨无霸”企业，重塑全球卫星遥感市场格局。一方面，MDA公司与数字地球公司合并后，将形成遥感卫星制造与运营、地面站制造的垂直集成能力，启动研制新一代遥感星座系统——“世界观测-军团”（World View Legion），发展亚米级高分辨率小卫星星座，具备对全球局部地区每天40次重访能力。新一代遥感星座系统预计2020年发射，届时，合并后的新公司将运营光学与雷达兼备、最高0.3m空间分辨率和快速短周期重访的遥感星座，获得多类型遥感数据交叉销售机会，抢占更多市场份额，改变当前新兴商业遥感公司崛起导致的不利局面。另一方面，合并后的新公司将占据全球卫星遥感市场六成以上份额，成为全球最大的卫星遥感图像和信息服务提供商，进一步拉大与其他竞争者的领先优势，极大地挤压其他竞争者的发展空间。
　　（二）新兴商业运营商之间的并购——行星公司并购谷歌公司旗下的特拉贝拉公司(略）
　　三、结论与思考（略）
　　
　　（全文见《卫星应用》201803期）